Los mercados financieros celebran la caída de los tipos de interés
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4 diciembre 2023
Director de Riesgos Financieros de Ebury
Enrique es responsable de toda la gestión de la operativa y procesos de tesorería. Figura clave en Bloomberg como principal analista de FX y de tendencias macroeconómcias del mercado.
La aparente victoria de los bancos centrales sobre la inflación está provocando una avalancha de liquidez hacia los activos considerados de riesgo en todo el mundo.
La pregunta ahora es si los tipos y el dólar han caído demasiado y demasiado rápido. Los datos del mercado laboral estadounidense ayudarán tanto a los mercados como a la Reserva Federal a responder a esto durante esta semana. Además del informe JOLTS sobre ofertas de empleo del miércoles, el informe de nóminas del viernes debería arrojar una cifra sólida, ya que los trabajadores del sector del automóvil y del ocio que se encuentran en huelga volverán al trabajo. La cifra de crecimiento salarial de este último informe también será clave. En la Eurozona, nos fijaremos en las ventas minoristas de octubre para conocer la fortaleza del gasto de los consumidores en el último trimestre de 2023.
EUR
La Eurozona no es una excepción a la tendencia desinflacionista mundial. El informe de inflación de noviembre mostró una caída mayor de la esperada tanto en el subíndice principal como en el subíndice subyacente. Con este último sólidamente por debajo del 4%, está claro que el ciclo de subidas ha terminado.
La economía europea sigue evolucionando peor de lo esperado, y las preocupantes cifras de China indican que la demanda mundial no va a salir al rescate a corto plazo. Creemos que se verán recortes en la zona euro antes que en EE.UU. y, por tanto, podríamos asistir a un retroceso parcial del rally del euro en las próximas semanas.
USD
Los datos de la semana pasada reforzaron la idea de que la economía estadounidense se encamina hacia un aterrizaje suave, con la inflación cayendo hacia los objetivos de la Reserva Federal incluso mientras la economía de pleno empleo sigue en auge gracias a la fortaleza de la demanda interna. Sin embargo, la caída de los tipos a medio plazo y del dólar empieza a parecernos demasiado optimista, ya que una economía que crece muy por encima de su potencial y un mercado laboral fuerte difícilmente justifican recortes de los tipos de interés a corto plazo.
El informe de nóminas de esta semana debería corroborar esta opinión; los mercados esperan un repunte de la creación de empleo y del crecimiento salarial respecto a la modesta sorpresa negativa del mes pasado.
GBP
Los elevados tipos de interés en el Reino Unido, el discurso de línea hawkish del Banco de Inglaterra y las perspectivas de medidas de estímulo fiscal ante la proximidad de las próximas elecciones generales han convertido a la libra esterlina en la divisa europea que mejor se ha comportado en las dos últimas semanas.
Esta semana no hay muchas noticias en la agenda, por lo que la libra debería seguir bastante de cerca al euro en los mercados de divisas.
JPY
La semana pasada, los miembros del board del Banco de Japón se mostraron relativamente dovish. Adachi y Nakamura sugirieron que aún era demasiado pronto para debatir la posibilidad de abandonar la política ultra laxa del banco. Los mercados pasaron por alto estos comentarios, y los swaps siguieron valorando una primera bajada de tipos antes de de abril de 2024. Las expectativas de una divergencia política entre Japón y el resto del mundo han ayudado al yen en su camino alcista en las últimas semanas, con el yen cotizando en su posición más fuerte desde mediados de septiembre.
Esta semana será muy importante para los datos macroeconómicos de Japón. Hoy se publicarán en Tokio las cifras de inflación de noviembre, y el jueves las cifras revisadas del PIB del tercer trimestre. Los datos de crecimiento salarial, también el jueves, serán seguidos de cerca por los inversores. Cualquier indicio de aceleración en este sentido podría aumentar las expectativas de endurecimiento de la política monetaria del Banco de Japón.
CNY
La semana pasada, el yuan subió ligeramente ante la debilidad generalizada del dólar estadounidense, a pesar de que las noticias sobre la economía china fueron bastante dispares. Las cifras del PMI de noviembre de la NBS no fueron muy favorables, ya que el índice manufacturero se mantuvo por debajo del nivel clave de 50, mientras que el índice de servicios cayó inesperadamente a niveles que apenas indican expansión. El PMI manufacturero de Caixin del viernes fue mucho más optimista, ya que saltó a un mínimo de tres meses de 50,7 (consenso de 49,8).
Los próximos datos económicos sobre la actividad de los servicios (martes) y el comercio (jueves) se seguirán de cerca esta semana. Nuevos indicios de fragilidad en estos datos podrían suscitar nuevas dudas sobre si las recientes medidas de estímulo son suficientes para apuntalar la economía. Hasta que no se conozcan nuevas medidas de apoyo fiscal, el yuan tendrá dificultades para avanzar más de lo necesario frente al dólar.
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